融券业务监管加强 量化多空策略或面临成本提升

近日，中国证监会进一步优化了融券机制，一是全面暂停限售股出借，二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用（简称“T+1”融券政策），对融券效率进行限制。记者采访多位业内人士获悉，对融券效率进行限制后，部分量化细分策略面临成本增加、交易频率下降等挑战，以股指期货作为主要对冲工具的策略则影响有限。

沪上一位百亿级私募人士坦言，全面暂停限售股出借的规定，对于量化策略影响有限，原因在于去年10月，中国证监会调整优化了融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，提升了融券保证金比例。不过，“T+1”融券政策对于部分量化私募会产生实操层面上的挑战。

该人士称，量化私募的股票多空策略和融券T+0策略受影响最为明显。从融券效率的角度看，多空策略和融券T+0策略一般会紧盯当日盘中股票波动进行实时融券，不仅交易周期短，融券卖出窗口时间也较为有限，而“T+1”融券政策会降低融券效率，机构还需要多付一两天的券息。但对提前约券的股票多空策略来说，由于其持仓周期相对较长，对融券效率并不敏感，因此“T+1”融券政策只会导致其损失一小部分产品收益。

深圳卓德投资总监杨博也表示，“T+1”融券政策将对以个股为交易标的的多空策略产生一定影响。一方面，融券券源的再次收紧会降低策略的空头端容量上限，从而影响多空策略整体的规模容量；另一方面，“T+1”融券政策对大比重使用短周期alpha预测信号的策略来说，会迫使策略进行降频，从而影响策略的超额收益表现。

深圳一家百亿级量化私募还称，很多市场中性策略的对冲端以股指期货为主要对冲工具，而且会综合使用多种工具，因此“T+1”融券政策对于量化私募整体影响有限。